他趣股份：深耕兩性用品市場(chǎng)，首創(chuàng )“中國式”情趣IP 。

文章來(lái)源：諸海濱新三板研究

深耕兩性用品市場(chǎng)，首創(chuàng )“中國式”情趣IP

大消費類(lèi)公司專(zhuān)題分析之年報系列

事件

公司2017年年報實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.43億元，同比增長(cháng)39.29%，實(shí)現歸母凈利潤1001.8萬(wàn)元，同比增長(cháng)203.27%。報告期內，公司他趣社區助力移動(dòng)應用擴大影響力，用戶(hù)量增長(cháng)明顯，第三方平臺業(yè)務(wù)+產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)入增長(cháng)快車(chē)道，已形成情趣用品產(chǎn)、供、銷(xiāo)一體化業(yè)務(wù)

多項財務(wù)指標表現良好，公司基本面無(wú)憂(yōu)

1）報告期內，公司實(shí)現營(yíng)收1.43億元（+39.29pct）。營(yíng)收繼續保持較快增幅,歸母凈利潤2016/2017年依次為-970.1/1001.8萬(wàn)元，為公司在掛牌后迎來(lái)首個(gè)盈利周期。

2）三費率下降明顯：公司管理費用為156.5萬(wàn)，降幅達21.08%，主系公司員工團隊成員結構逐步成熟，員工人數總量和工資總額得到了有效控制，同時(shí)，由于公司成本控制策略，公司2017 年中介服務(wù)相關(guān)費用減少。銷(xiāo)售費率為261.4萬(wàn)元（-6.36pct）,系公司品牌知名度逐漸提升，自然流量增大，推廣費用得以控制，且公司倉儲物流效率得以進(jìn)一步提升。財務(wù)費用亦呈下降態(tài)勢。3）毛利率仍維持在較高水準（37.53%），ROE/ROIC指標亮眼，分別為12.52%/12.10%，均實(shí)現由負到正轉變。

產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢+良好用戶(hù)體驗，行業(yè)標桿逐步顯現

公司系國內首家情趣移動(dòng)電商，圍繞著(zhù)改善移動(dòng)端用戶(hù)的使用體驗，“他趣”移動(dòng)端用戶(hù)經(jīng)歷了多次迭代，形成了商城、社區等多個(gè)內容板塊，產(chǎn)品體驗遠遠領(lǐng)先其他垂直平臺，屹然成為國內最大的成人用品垂直互聯(lián)網(wǎng)電商。截至2018 年2 月，他趣位居中國兩性健康用品垂直電商平臺銷(xiāo)售規模第1，同類(lèi)社區排名第1，同類(lèi)移動(dòng)軟件排名第1，是中國用戶(hù)接觸情趣知識、了解情趣文化、購買(mǎi)情趣體驗無(wú)法繞過(guò)的第一入口。(公司年報)

多元化協(xié)同發(fā)展，助推業(yè)績(jì)高增長(cháng)

1）情趣用品仍為主打業(yè)務(wù)，報告期內公司實(shí)現兩性健康用品在線(xiàn)銷(xiāo)售收入總額約為8935.5萬(wàn)元（+9.94pct）,系他趣平臺的激活人數進(jìn)一步增長(cháng)，用戶(hù)日活躍數同比提升（日活躍量達30萬(wàn)人次），銷(xiāo)售收入進(jìn)一步增長(cháng)。

2）天貓、京東等B2C平臺店鋪快速增長(cháng)，實(shí)現多平臺戰略，借助線(xiàn)上流量數據與用戶(hù)資源方面的優(yōu)勢，深化品牌影響力，形成廣泛的品牌滲透，進(jìn)一步提升營(yíng)業(yè)收入。

3）公司通過(guò)子公司臻萬(wàn)大力開(kāi)展信息服務(wù)業(yè)務(wù)，2017年該業(yè)務(wù)共實(shí)現營(yíng)收1506.2萬(wàn)元，成為穩定的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

4）直播廣告業(yè)務(wù)發(fā)展良好，成為公司新增長(cháng)點(diǎn)。

5）公司于2017年9月7日設立廈門(mén)他趣子公司，積極布局信息技術(shù)服務(wù)和泛娛樂(lè )社交業(yè)務(wù)；于9月1日成立湖北海豹，開(kāi)展批零兼售和線(xiàn)下推廣業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善他趣自營(yíng)品牌關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，通過(guò)線(xiàn)下加盟標準店鋪、“他趣”專(zhuān)屬產(chǎn)品等多種形式提升線(xiàn)下品牌曝光度，同時(shí)為公司提供新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。（公司年報

行業(yè)百億空間前景，“社區教育+移動(dòng)電商”模式未來(lái)可期

1）根據易觀(guān)數據，未來(lái)我國情趣用品市場(chǎng)規模將超百億。社會(huì )觀(guān)念轉變+國內性別比例失衡形成行業(yè)持續增長(cháng)動(dòng)力。

2）公司堅持推進(jìn)多平臺戰略，不斷持續推動(dòng)多鞏固和進(jìn)一步擴大于零售端的市場(chǎng)份額，并以他趣自有平臺為基礎孵化優(yōu)質(zhì)品牌和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，完成“渠道為王”到“品牌為王”的戰略轉變。

3）公司計劃通過(guò)自主研發(fā)、業(yè)務(wù)合作、投資參股等多種形式加快行業(yè)鏈整合，以期發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，另一方面通過(guò)不斷迭代交互功能和社區內容，拓展用戶(hù)的娛樂(lè )需求，擴張社交和泛娛樂(lè )業(yè)務(wù)板塊。

投資建議

在國內兩性用品市場(chǎng)逐步打開(kāi)和開(kāi)放，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢已在同類(lèi)APP 中具備較高的知名度，用戶(hù)粘性較高他趣模式具備更大成長(cháng)彈性。我們看好公司在國內兩性用品及社區文化上的領(lǐng)先地位，截止最新公司PE（TTM）為40.86x，考慮到公司商業(yè)模式開(kāi)始成熟斌開(kāi)始盈利，建議關(guān)注。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；政策的不確定性風(fēng)險行業(yè)增長(cháng)不及預期。

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