花嫁麗舍異地復制落地，一站式婚禮獨角獸初現

一站式婚禮迎合了年輕一代消費群體對西式浪漫主義風(fēng)格婚禮的喜愛(ài),受益于懶人經(jīng)濟的流行、媒體輿論的概念普及和消費引導,其下游需求具有強大的釋放潛力。

一站式婚禮行業(yè)快速發(fā)展，或有潛龍在淵：根據一站式婚禮的定位，我們將一、二線(xiàn)城市作為其主要面向市場(chǎng)，并測算其規模約為2943.08億元，目前市場(chǎng)滲透率較低但高速增長(cháng)的一站式婚禮會(huì )所子行業(yè)具有足夠大的成長(cháng)空間。

一站式婚禮迎合了年輕一代消費群體對西式浪漫主義風(fēng)格婚禮的喜愛(ài),受益于懶人經(jīng)濟的流行、媒體輿論的概念普及和消費引導,其下游需求具有強大的釋放潛力。

婚慶產(chǎn)業(yè)鏈整合大幕拉開(kāi),一站式婚禮凸顯模式優(yōu)勢:傳統婚慶產(chǎn)業(yè)鏈中,婚紗攝影、婚慶服務(wù)公司由于獲客成本很高、客單價(jià)低等弊端,很難通過(guò)規模效應提升盈利能力;而婚宴領(lǐng)域的傳統酒店雖然盈利能力好,但是復制能力差,因而行業(yè)尚未形成具有全國性影響力的婚慶品牌。

隨著(zhù)行業(yè)發(fā)展逐漸進(jìn)入整合發(fā)展期,供應側發(fā)展較差的公司將退出市場(chǎng),產(chǎn)業(yè)將逐漸從單兵作戰模式轉變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)生態(tài)。一站式婚禮將婚慶核心環(huán)節“婚慶策劃”和“婚宴”整合起來(lái),并在其發(fā)展過(guò)程中逐步拓展業(yè)務(wù)環(huán)節,與產(chǎn)業(yè)鏈重構大勢相適應。參照日本的WATABE公司發(fā)展路徑,我們認為具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應的一站式婚禮將受益于其自身的模式優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)整合環(huán)境,獲得快速成長(cháng)的機會(huì )。

花嫁麗舍-首家登陸資本市場(chǎng)的一站式婚禮龍頭:花嫁麗舍是我國第一批發(fā)展起來(lái)的婚慶會(huì )所。前身為花嫁喜鋪的花嫁麗舍在上?；閼c行業(yè)已經(jīng)發(fā)展了近20年,于2011年開(kāi)始切入婚慶會(huì )所行業(yè)。

截至目前,花嫁麗舍在上海有6家會(huì )所16個(gè)宴會(huì )廳,北京有2家會(huì )所14個(gè)宴會(huì )廳(2017年開(kāi)始營(yíng)業(yè))。公司提供包含婚宴、婚禮策劃、禮服出租等環(huán)節的一站式婚禮服務(wù),2015年營(yíng)業(yè)收入為2億,凈利潤為2428.79萬(wàn)。2014、2015年營(yíng)業(yè)收入的增速分別為123%、117%,成長(cháng)迅速。

競爭壁壘逐漸構建,盈利打開(kāi)增長(cháng)空間:一站式婚禮的競爭壁壘在于品牌和規模效應,公司通過(guò)品牌優(yōu)勢逐漸拓展市場(chǎng),并通過(guò)精細運營(yíng)保障盈利水平。

2016-2017年的盈利增長(cháng)點(diǎn)明確:一方面,北京兩店2016年基本完成裝修,2017年將形成營(yíng)業(yè)收入(根據公司公告和官網(wǎng)資料);另一方面,公司正拓展高頻消費項目寶寶宴、商務(wù)宴會(huì ),將貢獻較大利潤彈性,進(jìn)一步提升凈利潤率(根據半年報披露)。我們認為北京店的成功落地運營(yíng)將增強公司異地復制能力,助力公司逐漸構建競爭壁壘,實(shí)現盈利穩定、快速增長(cháng)。

投資建議:買(mǎi)入-A投資評級。我們預計公司2016年-2018年的收入增速分別為4.2%、39%、30.8%,凈利潤增速分別為35.3%、41.6%、35.1%,成長(cháng)性突出;給予買(mǎi)入-A的投資評級。

風(fēng)險提示:結婚人口有下降趨勢;復制速度不達預期。

花嫁麗舍披露2016年半年度報告。報告期內，花嫁麗舍完成營(yíng)業(yè)收入9493.92萬(wàn)元，同比增長(cháng)6.67%；實(shí)現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1906.32萬(wàn)元，同比增長(cháng)34.29%；基本每股收益0.77元。

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